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這是覺得重要的點, 就摘錄下來。

有護城河的公司 + 以合理價格買進持股 = 績優股組成的投資組合。

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1. 找出可以多年產生卓越獲利的事業。(尋找產業->企業)

2. 等這些事業股價跌到內在價值以下時買進。(內在價值是可以用很多來參考工具來參考)

3. 持有股票直到事業惡化, 股價超過公平價值或是找到更好的投資標的為止
(這段持有期間應該以年為單位, 而非以月為單位)

4. 必要時重複進行

如果你對護城河做出正確的判斷, 投資大幅虧損的機率也會大減。
有護城河的公司比較可能長期穩定地提高內在價值, 所以如果你事後發現買進價格有點偏高, 內在價值的成長可以保障投資報酬。

護城河也可以幫你界定所謂的能力範圍。
多數投資人只投資他們熟悉的領域, 與其當一群產業的專家, 何不鑽研有競爭優勢的公司。如此一來, 你可以把龐大的投資範圍縮小成你比較瞭解的績優股組合。

『賭馬師, 而非賭馬』在投資界裡這句話並不適用, 你的任務是把焦點放在馬匹(公司)上, 而非馬師(CEO)。

巴菲特 : 以優異出名的管理者, 整頓以業務慘澹出名的事業時, 不動如山的是事業的慘澹名聲。

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護城河最重要的特質

因為護城河最重要的特質是 : 它們是可能持續多年的事業結構性特質, 不是競爭對手可以輕易模仿的。

優異商品, 龐大市佔率, 效率營運, 傑出的管理者, 這些都不是經濟護城河的可靠跡象。

真正的護城河有項目如下 : 

1. 公司可能有無形資產, EX:品牌, 專利或法規授權, 讓對手無法跟進的產品及服務。

2. 公司銷售的產品或服務可能讓顧客難以割捨, 因此衍生顧客轉換成本, 讓公司有定價能力。EX:台積電

3. 有些幸運的公司因網路經濟而受惠, 這是一種很強大的護城河。(客戶愈多, 公司價值愈高)

4. 有些公司有源自流程, 位置, 規模或取得獨特資產的成本優勢, 讓他們得以比競爭對手更低成本, 提供產品或服務。

PS. 有人說品牌很重要, 但不一定, 品牌只有在提升消費者的付款意願或增加顧客的忠誠度時, 品牌才能創造護城河。

EX : 一般人在購買3C商品時, 功能和價格通常比品牌更重要, 所以SONY, SAMUNG, ASUS, 小米, Apple這些手機大家一直都在換。

當成本是最重要的考量時, 很多公司都很難挖掘護城河, 這也是為什麼在工業原料業中, 很少看到護城河的原因。因為不管你是開採金屬, 生產化學原料, 煉鋼, 汽車零件這些產品都很難和競爭對手做到差異化, 這表示顧客只在乎價格高低。

當然也不要因此而完全忽略工業公司, 裡面有很多公司受整體經濟的影響, 大家容易跟著景氣循環, 把好壞工業公司一律抛售掉的現象, 此時便可以逢低買進好的工業公司。

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衡量公司的獲利

3種最常見的方法是

1. 資產報酬率ROA

2. 股東權業報酬率ROE

3. 投入資本報酬率ROIC = 稅前淨利/(淨營運成本+淨固定資產)

ROA : 每塊錢的資產可以產生多少收入, 非金融公司能持續產生7%就算好公司

ROE : 衡量公司運用股東資本的效率 15%就算好, 最好同時看公司舉債多少

ROIC : 衡量所有投入公司的資本報酬率, 指數愈高愈好。

有些產業的結構就是比其他產業獲利更好, 護城河就在那裡, 你的長期投資也應該投入那個方向。

大老闆/管理高層沒你想得那麼重要

公司是否有經濟護城河, 產業的競爭動態通常此管理決策的影響還大。是因為有些產業的競爭狀況原本就沒有其他產業那樣激烈。

有些產業就是比其他產業更容易建立護城河 EX : 資產管理公司, 銀行, 油電, 水泥, 塑膠工業

1. 想知道公司有沒有護城河, 先看過去的資本報酬率, 報酬率高表示公司可能有護城河, 若低可能表示缺乏競爭優勢就不必再看了。

2. 如果公司過去資本報酬率高, 自問公司將如何維持, 找出護城河, 如果找不到資本報酬率維持在高檔的理由, 也不要投資。

3. 如果你能找出護城河, 就思考它的強弱以及維持多久?

護城河值多少?

你不需要知道公司確切的價值, 只需要知道目前的價格低於公司最可能的價值就行了。

進一步方析, 公司投入資本, 靠那些投資獲利而創造價值, 公司產生的現金中, 有些拿去支付營業費用, 有些投入事業中, 剩下就是所謂自由現金流(業主盈餘)

評價公司最重要的基本概念

1. 預估的未來現金流量實現的可能性(風險)
2. 現金流量的可能大小(成長)
3. 需要多少投資才可讓公司持續運作, (資本報酬率 = 稅後淨利 / ( 股東權益 + 長期負債 ) )
4. 公司產生超額獲利的時間有多長(護城河)
安全邊際 : 以低價買進, 可以幫你抵擋市場突然逆轉的衝擊

以長期而言, 只有2因素會影響股價
1. 盈餘成長與股利所驅動的投資報酬
2. 本益比變化所驅動的投機報酬

使用 價格乘數

價格對銷售比 (Price to Sales, P/S)
市帳率/市淨率 (Price to Book, P/B) 股價/每股帳面值，當金融公司的P/B異常低時, 可能表示帳面價值有問題
本益比(Price to Earnings, P/E) 股價/每股盈餘

營業現金流量比率 = (營業現金流量/流動負債) >1 比較好

投資五大祕訣

1. 隨時謹記, 評價4要件, (風險, 資本報酬率, 競爭優勢, 成長)
2. 使用多樣工具  (多元性, 4~6種產業, 分散風險)
3. 要有耐心 (以年或半年當基準, 不要進出頻繁)
4. 要堅定 (相信自己的研究)
5. 靠自己 (不要人云亦云)

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2017/6/1補充:

看到雷浩斯的價值投資網, 有寫到作者寫的第一本書, 『股市真規則』但這本好像台灣沒有出版, 所以就把這個載點拿來借用一下, 謝謝雷大大

 第一章：成功投資的五個原則

投資哲學是很重要的事情，良好的投資哲學代表你可以擁有一個看待股市的思考方式，這個方式能夠讓你更清晰地思考投資這件事情。

以下五個投資原則則會展現出作者的投資哲學，分別是：

• 做好你的功課
• 尋找有強大競爭優勢的公司
• 擁有安全邊際
• 長期持有
• 知道何時賣出

最理想的投資是永恆持股，但是事實上卻沒有公司值得持有幾十年，就算有，也很少有投資人買入。

知道何時賣出股票比何時買入重要，一般人通常太早賣出賺錢的部位，留下虧錢的部位太久。

關鍵點是要不斷的追蹤公司的基本面，關注該公司的基本面資訊比看股價更有用。

哪些情況不該賣股票？

股價下跌：短期內股價的走勢是沒用的資訊，決定股票價格的是公司的未來。
股價上漲：和先前的理由一樣，股價走勢是沒用的資訊，要看是公司的未來發展。
哪些狀況要考慮賣股票？

你是否犯了某些錯誤？評估的過程有沒有漏掉一些事情？公司經營是否有好轉，或者好轉的難度比之前還大的多？或者低估的競爭程度，或高估了成長力道。無論是什麼，如果犯錯了，就賣掉損失的股票吧，繼續前進。
基本面轉差：公司已經成功多年，但是成長力道已經下滑，利潤開始下降，公司的表現已經和以往不同，徹底變質。這樣就是該賣股票的時候。
股價是否超過內在價值太多？如果市場很熱，很情緒化，那麼就要思考股價是否高過內在價值，同時要計算內在價值是否變化，如果一間公司的股價異常的偏離內在價值，那麼最好的公司也應該賣出。
你這些錢有更好的投資標的嗎？投資人最重要的就是調整風險後的報酬率，如果又更好的投資標的，就應該分配資金到更好的機會上。
你在一隻股票上面投資太多嗎？這是最好的賣出理由，當你因為獲利而整體資產大增，關鍵是不要讓貪心影響了投資組合管理，稍微賣出一部份將投資組合的比例降下來，例如從15%降到10%。

https://redhouse.statementdog.com/archives/1252

作者提出的檢查財務指標項目有：

這間公司產生自由現金流嗎？如果有是多少？

公司的淨利率怎麼樣？
ROE是多少？
ROA是多少？
如果你對財務指標的構成非常了解的話，就知道指標2-4談的就是ROE杜邦分析，把ROE杜邦分析和自由現金流同時比對，是很有力的分析工具。
同時，這些數據最少要看五年評估值，因為獲利能力的持續性是很重要的重點，能夠有長期的獲利能力，說明了能長期阻擋競爭者。

那麼，怎樣找競爭優勢？分別表現在三個項目上：

1.如何建立競爭優勢？
2.能持續多久?
3.行業分析
http://redhouse.statementdog.com/archives/1261