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最近金融股的股利政策逐漸公告了，我持有的中信金（2891）、第一金（2892）、台新金（2887），都配發不錯的股利，而且不約而同的都有配發『股票』，看樣子今年除權息之後，我又會增加不少張的股票了。

 

首先用2016/04/29的股價，來進行一下除權息的教學。
1. 除息：就是跟定存配發的利息一樣，『除』息，就是把現金股息從股價中扣除掉，例如台新金的『現金』股利是0.48元，股價為12.2元，因此『除息』後的參考價為12.2-0.48＝11.72。
2. 除權：股票股利就是『配發股票』，台新金的股票股利是0.72元，教大家一個快速的算法，看一下0.72『小數點』的後面，是不是72？也就是一張股票（1000股）配發72股，除權後變成1072股（1.072張）。依照政府的規定，除權（配發股票）之後的『總價值』要一樣，於是除權之後的參考價＝11.72/1.072＝10.93元。
3. 填權息：除權息之後，儘管得到0.48的現金加上0.72的股票，但是股價也下跌到10.93，其實總價值依然沒有改變。除權息後，還原回去的股價＝10.93x1.072+0.48＝12.2，跟當初買進的價位是一樣的。所以，除權息嚴格說起來並沒有賺到錢。但是當股價漲回當初買的12.2時，也就是『填權息』，你的總價值會變成12.2x1.072+0.48＝13.56，賺了13.56-12.2＝1.36，報酬率 ＝1.36/12.2＝11.15％。所以，配多少股利其實不是重點，重要的是要『填權息』。
4. 過去式：今年配發的股利，其實是從『去年』的獲利（EPS）裡面分出來的，如果今年配得比較好，那是因為去年的獲利比較好，其實都是『過去』的數據。
5. 現在、未來式：股價是看未來，如果去年的獲利很好，但是今年變得很差，股價就很有可能往下走，因此『填權息』就變得很困難。如果股票無法填權息，那麼你拿到了現金跟股票之後，其實總價值還是沒變（但是股利要繳所得稅，還有健保補充費），如果股價持續下跌，就會開始賠錢（一樣要繳稅）。因此，能不能填權息，最重要的還是看『今年』甚至是『明年』的獲利。由於目前只有公告第一季的獲利，要用來推估全年獲利還是有些困難，幸好台灣的公司大多是在7月暑假時開始除權息，到時候就可以看見第一、第二季的獲利，再拿來跟去年同期作比較即可。

6. 不一定要參加：如果今年的獲利較去年成長，那麼『填權息』的機率也會比較高，如果是衰退，那麼就要考慮不要參加除權息，反而利用除權息後的低價，來買進低成本的股票。拿中信金來做麻豆，還記得上面講過，除權息後的參考價會下跌，中信金會從16.4跌到14.44，『假設』中信金今年的EPS較去衰退，那麼除權息後從14.44漲回（填權）16.4的機率就不高，說不定還會跌掉14以下。此時只要在14元以下買進，其實成本還比參加除權息來得低。因此，如果如果判斷公司的獲利是衰退的，不一定要參加除權息，往後說不定還有更低價可以買。
7. 排除業外：2014年中信金有148億的廉價購買利益，2015年有出售信義區總部的70億獲利，這些都是『一次性』的業外收益，我的習慣是『剔除』，剔除之後中信金最近2年的本業EPS大約是1.74，如下圖所示。因此，今年能否達到1.74的EPS就成為我觀察的要點。儘管1.74看起來輸給過去的2.1跟2.58，但是過去2年其實是靠業外膨風出來的，所以1.74才是我的基本要求（當然越高越好）。如果可以達到1.74，用10倍的本益比來計算的話，股價有可能達到17.4，填權息的機率就會很高！所以還是要持續觀察往後的業績。

我個人預估（其實就是亂猜），中信金今年的EPS是1.6元，用10倍的本益比來計算的話，16.4元的股價還算是合理，將來填權息的話，總價值會變成16.4x1.08+0.81＝18.52，賺了18.52-16.4＝2.12，報酬率＝2.12/16.4＝12.9％。不過再次提醒你，上述都只是『預估』的，今年都還沒有過一半，所以『僅供參考』。

前幾天有一位網友問我，說某某投資專家不喜歡金融股，喜歡瓦斯、豆腐、沙拉油、電信、保全…等民生必須產業。其實台灣股票有1000多檔，每個人當然會有不同的喜好；就好像有人喜歡吃牛排，有人喜歡吃豬排，這是很自然一件事情，不可能每個人都一樣吧。不過從我上面的計算看出來，金融股只要填權息，報酬率就是10％起跳，但是很多的民生必須股票，只發放現金，報酬率也大概只有5％左右。所以，我喜歡會『配股票』的金融股，這就是原因之一。

不過還是那一句話，不管是哪一個產業？股利配得好不好？最重要的還是要『填權息』。依照我個人的『預估』（其實就是亂猜），我覺得金融股經過2年的獲利大爆發，今年起很難再成長了，有可能會衰退，畢竟股價已經先行反映了，股價會提前反映半年到一年的景氣。獲利衰退、股價下挫，對很多人來講是災難，但是對我來說卻是看見『機會』。如果你願意跟我一樣，花很多年的時間來等金融股的景氣反轉向上，你就知道我的『機會』是在講什麼？

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長期投資股票，我幾乎不會輸，我花6年存了300多張股票，去年除權息前加碼到350張，除權息後貫徹『現金股利持續買回』，加上配發股票，總張數累積到了約400張。我打算今年一樣參與除權息，之後我的總張數會累積到約450張。

1. 自我繁殖：我知道網路上有很多人看衰金融股，其實看看我的持股，只要經過去年跟今年2次除權息，就會增加將近100張中信金股票，而且只是靠股利來累積喔，完全『零成本』。而且在放到明年除權息之後，說不定就超過500張了！好公司的股票自己會繁殖，我這樣輸的機率會高嗎？股票市場中流傳一句話：『10個買股票，只有1個在賺錢，9個在賠錢。』幸好我跟酸民們，沒有站在一邊啊！阿彌陀佛，佛祖保佑！
2. 降低成本：投資股票最重要的是成本，我只要多出100張『零成本』的股票出來，整體持股的成本又會大幅下降，我賠錢的機率也會大幅降低。反正如果景氣不好，我就持有股票、長期投資，靠著除權息來一直增加持股的張數。『假設』明年景氣翻揚，中信金股價重回20元之上，500張的股票就價值超過1000萬，再來考慮要不要賣光來大賺一筆。不過純屬假設喔，反正不漲我就領股利，一直累積張數，總有一天會等到大漲來大賺一筆。
3. 轉換跑道：我知道網路上有很多酸民，一直在酸銀行股。那麼看一下上面的圖表，我最近2年從中信金領到的股利（現金+股票），每年大約70萬左右，2年多100張中信金股票，就超過150萬。只要我把每年中信金給我的股利，拿來買進瓦斯、豆腐、沙拉油、電信、保全…等民生必須產業的股票。只要10年我就可以買進700萬的股票，而且原始的幾百張中信金股票都還在喔！就算『萬一』10年後中信金倒閉了，我一樣有很多民生必須型的股票，每年一樣領幾十萬的股利！
其實中信金沒有那麼容易倒閉的，中信金這麼大的集團，會比賣豆腐、沙拉油這些小公司容易倒閉嗎？你看看他們的股本才多少？只要落實『用股利一直買』，我的資產只會逐年增加，當然輸的機率也會越來越低！上面講的只是我個人的投資方式，我可以抱牢股票很多年，我可以忍受股價下跌很多年，我也可以持續用股利一直買。要用這種方式累積股票資產，一定要耐得住寂寞、耐得住股價下挫，股價越跌我越開心；畢竟投資沒有暴利，想要收穫之前，請先記得要先付出很多年。投資股票，其實是『忍耐的報酬』。

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