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2015年，15家上市櫃金控的獲利數據全數出爐，總共賺進2967.42億元、年增5.3%，再創新高。其中，富邦金控（2881）、國泰金控（2882）的獲利更創下歷史新高。金控自結2015年EPS，依大小順序為富邦金（6.22元），國泰金（4.57元），兆豐金（2.35元），中信金（2.13元），玉山金（1.63元），第一金（1.55元），華南金（1.42元），台新金（1.39元），合庫金（1.22元），永豐金（1.07元），元大金（1.02元），日盛金（0.59元），國票金（0.58元），開發金（0.57元），新光金（0.57元）。

2014跟2015年，是金控獲利大豐收的2年，可是自從2015年8月股災開始，金融股的股價開始往下走，2016更展開連番的破底行情。根據2016/01/22的統計，15家金控股中，僅玉山金、富邦金、中信金等3家金控股價守穩淨值之上，共計12家金控跌破淨值，比2015年8月的全球股災時還要慘。此外，還有開發金（2883）、新光金（2888）、國票金（2889）、日盛金（5820）、永豐金（2890），這5家金控的股價，跌破10元的票面價值。

2015年獲利較2014年衰退的有：開發金控、元大金、兆豐金、新光金控、國票金控、中信金、日盛金控。可見，在連續2年的獲利高峰之後，2016年金融業想要再成長，將要面臨更大的的挑戰。人民幣的持續貶值，後續的衝擊還有待觀察，惠譽信評於2016/01/20指出，以內部「極端壓力測試」估算，若人民幣兌美元匯率貶到7，台灣全體國銀TRF將約出現790億元損失，主要是落在民營銀行，每家資產提列減損部位約台幣百億元內。不過，我覺得中國大陸不可能放任人民幣貶值到7.0換一美元，今年來處於持平與微升的狀態，所以國銀對於TRF的損失，實在沒有必要太過於悲觀。

況且，TRF這類商品，國內銀行就只是中間商，然後抽佣金的角色，而且約有5成會在今年第一季到期，目前匯率也在6.57附近徘徊，而且不是每一個TRF的投資人都會違約。加上，TRF也不是銀行主要的業務，就算真的虧損幾百億，也僅僅是一次性的虧損，後面就沒有了，況且對於年獲利3000億的銀行業來說，比例並不高，還在容許的範圍。所以，金融股的投資人，真的不需要太過恐慌。

 
不過，恐慌就是人性，就是因為恐慌，獲利表現如此突出的金融股，才會有現在這樣便宜的價錢。那麼，可以買嗎？來看看下面這幾支金融股的統計表，獲利處於持平或是成長階段，但是股價卻大幅下挫，看來股價是在反轉了！TRF的恐慌因素，加上國內政黨輪替，全球股市重挫，推著金融股的股價不斷往下沈淪。

首先，從基本面來觀看一下，除了國際的因素之外，國內經濟成長衰退、央行降息、房市衰退…等因素，確實會造成金融股獲利的下滑；加上前2年處於獲利的高峰，所以今年要再成長的機率，真的是很低了！股價是先行指標，通常會反應半年後的獲利狀況，因此下挫也算是在預料之中！但是，會不會跌過頭了？有12家金控的股價已經跌破淨值，也是一個指標。第一金（2892）總經理鄭美玲說，一般股價跌破淨值，表示該檔股票投資價值浮現，投資人可逢低分批進場撿便宜，尤其是金融股，通常股價淨值比會大於1，若股價長期低於淨值，就須看是否有系統性的因素影響。

所謂的淨值，就是公司償還所有負債後，股東應佔的資產價值。舉例來說，第一金目前的淨值是16.09元，要是今天第一金宣布破產，清算後每個人一股可以分到16.09元。但是目前第一金的股價只有14.3元，等於你用14.3元可以買到16.09元的價值，當然是划算啊！不過，淨值只是投資股票的參考，沒有人買進公司股票後會期待公司倒閉清算吧？況且，金融股目前仍處於『賺錢』的狀態，而且歷年來都有穩定的配發股利，離倒閉清算也還很遠就是了。因此，這時候的淨值僅供參考，除非你像巴菲特一樣，可以把整家公司買下來，這時候的淨值就很重要了。

但是，金融股畢竟有穩定的在賺錢，也有穩定配發股利，如今因為國際股災導致股價『暫時』的重挫；只要持續賺錢，一旦股災結束，全球重啟牛市，股價還是會有超越淨值的一天。因此，趁股災時低價買進金融股，股價不漲的時候就安心領股利，也贏過定存好幾倍，只要公司有穩定獲利，遲早也會有大漲的一天。所以，現在是買進的好時機嗎？我似乎已經看見『微笑曲線』的左上點了！什麼是微笑曲線？先來看看下面這幾張圖（取自YAHOO）。

『有生就有死』這是大自然的常規，『有漲就有跌』也是股市的定則；既然是『有漲有跌』，那麼為何一般人喜歡在『漲的時候買股票』？應該是跌的時候買，等他漲上去才對吧？觀察上面5隻金融股，過去只要在跌的波段勇敢買進，在上漲時都可以大賺一筆。那麼，什麼時候才算是『下跌可以買進』呢？

能夠猜中股價最低點的，那個叫做神仙！我們一般人，只要稟持買在『相對低點』，就可以了！其實上面5支股票的歷史線圖，一攤出來後，『相對低點』不就是一目了然了嗎？只可惜，股市大跌時人會因為恐慌，反而錯過了買進的好時機！這個時候，就要確實奉行『微笑曲線』的購買策略！

我個人覺得現在的金融股，已經出現微笑曲線的左上角，只要這個時候慢慢買進，而且股價『越跌越買』，就可以持續買進便宜的股票。當然你或許會問，等他再跌低一點，買在最便宜的地方不是很好嗎？請你先照照鏡子，看看你是不是神仙？順便再預測一下下一期威力彩的號碼好了！我很清楚我自己不是神仙，所以我只能用『微笑曲線』的方式，逢低慢慢買進！而且依照微笑曲線的形狀，你在開始買進之後，股價一定會下跌，這時候千萬不要恐慌，只能有紀律的堅持下去，勇敢往下接。只要你開啟微笑曲線買進股票，請一定要記得『堅持』這2個字！

除了用歷史線圖來觀察微笑曲線的左上角，有沒有更科學的方法呢？我通常還會參考本益比。本益比是最常用、最重要的指標之一，但是本益比也經常會騙人、會被誤解！不過對於大型金控，這種有誠信、獲利穩的公司來說，你被本益比欺騙的機率也會低很多，還是很值得參考。由於金控公司最近2年賺大錢，因此如果只用這2年的數據會產生偏差，所以我抓最近5年EPS的平均值，比較有參考的價值。

上面表格中，EPS是採用最近5年平均，但是股價是採用2016/01/22的收盤價，才可以表現出現在的本益比。其中較低的是富邦金、台新金跟中信金。富邦金因為海外投資踩到地雷，帳面損失55億，股價因而重挫；台新金是因為被政府奪回彰銀經營權，股價一直趴在地上；中信金最近連番破底，也是因為被外資一直賣超。這幾支金融股，本益比已經低到8倍了，還不算便宜嗎？

本益比偏低，通常有2個因素，最常見的就是股價重挫，另一個因素就是EPS上升！目前的金融股，應該就是第一個因素了！股價重挫，這個很難控制；但是觀察的重點，還是在於EPS有沒有大幅下挫，也就是未來的獲利有沒有大衰退？而且，上述表格我是採用最近5年平均值，如果是用去年較高的EPS來計算，富邦金、台新金、中信金的本益比更低到5.63、7.27、6.85，實在是非常的低，真的是近僅年罕見的，已經符合我的買進原則了！

2016年初，中信金的本益比實在偏低，原因在於股價下跌加上EPS較往年上升；其實這是相衝突的2個因素，EPS上升照理說會推升股價才是，怎麼股價反而下滑？撇開國際股災的因素，來看看是否是中信金自己本身的問題。由於2014年，中信金有合併東京之星的148億廉價併購利益，而2015年有出售信義區總部的70億獲利，這些都屬於一次性的業外收益，在股市行情不佳時，應該要保守地剔除。

就算只用本業1.74的EPS來計算，本益比也只有14.6/1.74＝8.39，依然是很低。其實單從本業來看，2013～2015的EPS均穩定成長，而且每年都還有配發股票股利；股票股利會膨脹公司的股本且降低EPS，而中信金的EPS仍然往上，就表示每年有賺更多的錢來超越股本膨脹的速度。況且，中信金在2012、2013兩年均辦理現金增資，一樣會膨脹股本跟降低EPS，但是公司本業得EPS依然往上提升，也就表示公司有將現增得到的資金，拿來賺更多的錢。從上面的分析，中信金獲利穩健且本益比偏低，股價不振的主要原因，應該就是因為外資（油元基金）的賣超，加上國際股市不振等影響。因此，就我而言，我依然會抱緊持股，並趁機在低點大撿便宜貨。

股市中有一句名言『跌深就是最大的利多』，金融股真的是跌很重，今年獲利會衰退，我想也是在大家的預期之中，畢竟前2年的基期太高了！但是，這幾家大型金控若是要虧損，目前也看不到這個跡象！對股票來說，合理的本益比大約在10～15倍，目前8倍的本益比我認為確實偏低，是可以開始買進。但是畢竟還有國際變數、國內政黨輪替、兩岸互動等….因素，所以也不要一次就把資金重壓下去，開啟『微笑曲線』，慢慢買進就好了！

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